兴证全球基金谢芝兰：超短债基金是短期资金管理新选择

5月25日，兴证全球基金固定收益部基金经理谢芝兰做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，分享超短债投资策略。

谢芝兰

理学硕士，9年基金从业经验

2012年7月加入信诚基金管理有限公司，历任交易员，2014年8月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理；现任兴全货币市场证券投资基金基金经理（2016年4月22日至今），拟任兴证全球恒惠30天持有期超短债基金基金经理。

  对于优化闲置资金配置，有什么建议？

谢芝兰：很多投资者都有优化闲置资金配置的需求，那么就需要多了解各类投资品种的风险-收益特征，判断是否适合自己。比如对于较高的预期收益，可能要承担多少风险作为代价。部分超短债基金设置了“最短持有期”，每笔买入的基金份额均必须持有满一定时间，更有利于兼顾预期收益和流动性。

  短期资金管理，可以选择超短债基金吗？

谢芝兰：超短债基金是短期资金管理新选择，它主要投资于超短债，一般来说投资于剩余期限在9个月内的债券的比例不低于该基金非现金类资产的80%。超短债基金的优势主要体现在震荡市或利率上行期，相比中长期债基，超短债基金主要投资于短端资产，久期更低，所以受利率波动的影响更小。

  如何看待利率上行、通胀压力？

谢芝兰：我比较关注资金面收紧的情况，其实市场对此也一直都有预期。今年上半年资金面整体宽松，主要原因是地方债发行低于预期，财政资金对流动性形成很好补充。目前处于年中，需要关注下半年地方债发行的情况。此外，上半年市场风险偏好水平降低，中低风险领域资金堆积（货币基金规模大幅增长），若未来市场风险偏好出现边际变化，对利率也会带来冲击。通胀水平也值得关注和跟踪，但目前根据央行及其他公开发言，大家对通胀水平还在观察阶段，未形成较大压力。

  当前时点，适合投资超短债基金吗？

谢芝兰：根据历史数据，近1年、近2年全市场超短债基金平均净值增长率分别为2.65%、6.40%；同期短期纯债基金平均增长率分别为2.28%、6.09%，中长期纯债基金则为1.29%、6.90%（2019/5/19-2021/5/19，Wind数据）。在偏谨慎的行情下，超短债比较适合目前的市场。

  与货币基金相比，超短债基金有哪些不同之处？

谢芝兰：自2018年货基严监管规定出台，对于货币基金的投资范围和限制就非常严格，货币基金可投资产的需求竞争日益激烈。与货币基金相比，超短债基金的投资限制更宽松，主要有以下差别：

首先，货币基金组合的平均剩余期限一般不超过120天，超短债基金的久期则拥有更大空间；

其次，货币基金最大总杠杆为120%，而超短债基金最大总杠杆为140%；

最后，超短债基金在信用债投资方面更加灵活，债券资产的息差也可更高。超短债基金属于债券型基金，预期风险和收益率高于货币基金，低于中长期纯债以及混合和股票基金。

  固收市场中，短端资产收益率情况如何？

谢芝兰：近半年短端资产收益率整体呈下行趋势，中间经历年初的流动性冲击，当前绝对收益率水平已经处于历史上较低区间，仅次于去年疫情期间收益率低点，但当前的经济基本面环境和政策环境对债券收益率的支撑均不及疫情阶段。未来收益率上升风险可能更大，只是时间节奏和幅度空间存在不确定，需要对经济基本面及相关政策的变化紧密跟踪。

  信用利差情况如何？信用债是否有投资机会？

谢芝兰：信用利差是指信用债收益率与市场无风险收益率之间的利差,表示对投资者承担的违约风险的补偿。当前整体信用利差处于历史偏高位置，近期处于向正常区间恢复的状态，但微观看个券、行业及地区分化较为严重，市场一致看好的部分信用溢价被压缩到极低，而有分歧的行业 、地区溢价还维持高位。所以结构性机会有挖掘的空间，从信用债这一块进行灵活投资，可能会有一定的超额收益。

  如何把握信用债的投资机会？

谢芝兰：对于信用债，我会更多运用逆向思维，在绝对收益率和信用溢价都很低的时候，下沉信用获取收益的性价比极低；在市场情绪扰动、出现“一刀切”集中抛售、信用溢价大幅上升时，可以保持冷静，做深入挖掘，抓住配置机会。

  对于超短债基金，如何管理久期？

谢芝兰：管理超短债基金久期的长短，是控制净值波动的关键。我会通过控制久期，力控净值波动。同时，为了控制事件性冲击可能带来的净值波动，组合资产配置的期限、行业和评级的搭配将保持均衡，进一步降低风险暴露。采取比较均衡的投资方法，可以争取让净值波动相对于同类产品更低。

  对于杠杆策略，操作思路如何？

谢芝兰：杠杆策略需综合考虑资产收益率绝对水平位置和息差的厚薄，当前息差水平看着很高，但短端资产收益率绝对水平较低，若出现较大调整，杠杆策略对产品的收益将会是负贡献且会加大产品净值波动。

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风险提示：历史数据不代表未来表现和收益承诺，基金非保本。基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条观点。兴证全球恒惠30天持有期超短债基金每份基金份额的最短持有期为30天。对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后30天内无法赎回的风险。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。基金管理人对其评级为R2。拟任基金经理谢芝兰，9年投研经验，理学硕士，2012年7月加入信诚基金管理有限公司，历任交易员，2014年8月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。现任兴全货币市场证券投资基金基金经理（2016年4月22日至今），拟任本基金基金经理。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。

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